Monthly House View:

IBeste lezer,

"Ik had nooit gedacht dat ik zoveel jaren van echt hoge productiviteit zou meemaken", zei Jerome Powell, aftredend voorzitter van de Federal Reserve (Fed), na bijna negen jaar aan het roer van de instelling te hebben gestaan. De productiviteit in de VS is de afgelopen jaren immers met 2% gestegen, twee keer zo snel als in de jaren 2010.

Het is voorbarig om deze prestaties toe te schrijven aan artificiële intelligentie (AI). ChatGPT werd namelijk pas in november 2022 aan de wereld onthuld en de wijdverspreide toepassing van AI-agents binnen bedrijven is pas zeer recentelijk in een stroomversnelling gekomen. Hoewel het enkele jaren kan duren voordat de impact van AI op de productiviteitsstatistieken zichtbaar wordt, hebben de financiële markten deze verwachting al ingeprijsd. Tot nu toe vormen de bedrijfsinvesteringen het meest zichtbare macro-economische effect van de AI-boom.

Wat is dan de drijvende kracht achter deze opmerkelijke stijging van de Amerikaanse productiviteit? Afgezien van het opmerkelijke aanpassingsvermogen waarvan de Verenigde Staten blijk hebben gegeven, is het antwoord relatief eenvoudig: het komt deels voort uit energieonafhankelijkheid. De schalieolie- en gasrevolutie van de jaren 2010, gebaseerd op het hydraulisch breken van gesteente – het zogeheten fracking – heeft het land grondig veranderd. De VS waren ooit 's werelds grootste afnemers van olie en gas, maar zijn nu een van 's werelds grootste exporteurs geworden.

Tegenwoordig is aardgas in de VS goedkoop. Het is er de primaire bron van elektriciteit, goed voor ongeveer 41% van de nationale productie in 2025 volgens de Amerikaanse Energy Information Administration (EIA). Elektriciteit, de ruggengraat van alle economische sectoren, is voor Amerikanen gemiddeld twee keer goedkoper dan voor Europeanen, en een derde goedkoper dan voor Japanse consumenten. Deze overvloed en lage kosten zorgen ervoor dat arbeiders en machines op volle capaciteit kunnen werken zonder zich zorgen te maken over het energieverbruik.

De uitdaging bestaat er echter in dat fossiele brandstoffen energiebronnen uit het verleden zijn. Analisten verwachten tijdens de komende twee jaar een verdubbeling van de energiebehoefte door AI in de VS, een trend waarmee de markt al rekening houdt. Dat blijkt uit de stijging van de aandelenkoersen van bedrijven die gespecialiseerd zijn in koolstofarme energie, met name hernieuwbare energie. Het grote voordeel van deze bedrijven ligt in hun uitzonderlijk lage genivelleerde elektriciteitskosten (LCOE), waardoor ze een aanzienlijk concurrentievoordeel hebben. De recente megafusie tussen NextEra en Dominion is een voorbeeld van deze evolutie. Twee derde van de inkomsten van NextEra komt al uit hernieuwbare energie (wind en zon). Met deze overname breidt het Amerikaanse bedrijf, dat al de grootste producent van wind- en zonne-energie ter wereld is, zijn portfolio uit, met name op het gebied van kernenergie.

De Chinese regering heeft ondertussen voor een radicaal andere aanpak gekozen dan haar Amerikaanse tegenhanger. Terwijl fossiele brandstoffen, en dan vooral steenkool, tot 2010 goed waren voor meer dan 80% van de elektriciteitsmix in China, zullen ze in 2026 naar verwachting minder dan 60% uitmaken, een niveau dat vergelijkbaar is met dat van de VS. China is nu 's werelds grootste producent van zonnepanelen, de grootste markt voor windenergie en de belangrijkste investeerder in elektriciteitsnetten en opslag. De ambitie van China beperkt zich niet tot het domineren van de productie: het land consolideert snel zijn positie in de hele waardeketen voor hernieuwbare energie. China versnelt niet alleen zijn energietransitie, het zet ook de toon voor de rest van de wereld!

De katalysatoren achter de versnelling van de energietransitie zijn grotendeels gekoppeld aan de opkomst van AI en het streven naar strategische autonomie, versterkt door geopolitieke instabiliteit. Hoewel de impact van AI nog niet direct zichtbaar is in de Amerikaanse productiviteit, kijken aandelenbeleggers er wel met argusogen naar. Hierdoor verdwijnen geopolitieke zorgen naar de achtergrond. Dus zelfs nu de rentevoeten een niveau bereiken dat in decennia niet meer is gezien, waardoor Kevin Warsh (de nieuwe voorzitter van de Fed die half mei is aangetreden) onder druk komt te staan, ontpopt AI zich als een krachtigere driver dan geopolitiek en een sterke bron van productiviteitswinst.

In deze editie hebben we ons macro-economische scenario licht herzien. Dat scenario blijft vooralsnog veerkrachtig ondanks een opwaartse bijstelling van de inflatieverwachtingen. We benadrukken ook de gemengde reacties van de markten, die worden gekenmerkt door een decorrelatie tussen activaklassen en geografische regio’s. Voorts besteden we speciale aandacht aan Latijns-Amerika en aan de aantrekkingskracht van beleggen in groeilandenobligaties in een tijd waarin diversificatie essentieel is.

De hele redactie wenst u veel leesplezier!

Belangrijke informatie

_{Monthly House View, 01.06.2026. - Excerpt of the Editorial}